牛小散
中国银河（601881）证券发布研报称，2025年6月单月销售面积10535.81万方，环比上涨49.37%，同比下降5.46%；6月单月新开工面积7180万方，环比增长34.27%，同比下降9.39%；6月单月竣工面积4182万方，环比提高52.77%，同比下滑1.74%。6月开工和竣工端的同比表现均较前5月修复，其中竣工的单月同比降幅显著收窄。随着7月城市工作会议再次提到地产新模式、城中村改造和危旧房改造，楼市有望逐渐止跌回稳。在政策的加持下，地产板块的配置价值凸显。
中国银河证券主要观点如下：
销售：同比表现承压牛小散
2025年前6月全国商品房销售面积45851万方，同比下降3.50%，降幅较2025年前5月扩大0.6pct。2025年6月单月销售面积10535.81万方，环比上涨49.37%，同比下降5.46%。2025年前6月全国商品房销售额 44241亿元，同比下降5.50%，降幅较上月扩大 1.70pct。2025年6月单月销售金额10150.16亿元，环比增长43.85%，同比下降10.79%。对应前6月销售均价为9649元/平米，同比下降2.07%，环比下降0.05%；6月单月销售均价9634元/平米，环比下降3.70%，同比下降5.64%。
中国银河证券指出，去年5月中旬出台降首付比例等刺激地产需求释放的政策，因此在基数的影响下，6月销售面积同比表现承压。随着7月城市工作会议再次提到地产新模式、城中村改造和危旧房改造，楼市有望逐渐止跌回稳。
投资：开工与竣工的同比表现较此前修复
2025年前6月房地产开发投资46658亿元，同比下降11.20%牛小散，降幅较上月扩大0.5pct；6月单月开发投资10424亿元，环比增长22.58%，同比下降12.90%。
开工端：2025年前6月新开工30364万方，同比下降20.00%，降幅较2025年前5月收窄2.8pct；2025年6月单月新开工面积7180万方，环比增长34.27%，同比下降9.39%。竣工端：2025年前6月竣工面积22567万方，同比下降14.80%，同比降幅较上月收窄2.50pct；6月单月竣工面积4182万方，环比提高52.77%，同比下滑1.74%。开工和竣工端的同比表现均较前5月修复，其中竣工的单月同比降幅显著收窄。
资金：国内贷款累计同比下降
2025年前6月房企到位资金50202亿元同比下降6.20%，降幅较2025年前5月扩大0.90pct。其中前6月国内贷款为8245亿元，同比增长0.60%；自筹资金17544亿元，同比下降7.20%，定金及预付款14781亿元，同比下降7.50%，个人按揭贷款6847亿元，同比下降11.40%。房企资金来源中，国内贷款的累计同比再次转正。
标的方面
看好：招商蛇口（001979）(001979.SZ)、保利发展（600048）(600048.SH)、华润万象生活(01209)、滨江集团（002244）(002244.SZ)、新城控股（601155）(601155.SH)、招商积余（001914）(001914.SZ)、龙湖集团(00960)；建议关注：1)优质开发：绿城中国(03900)、华润置地(01109)、中国海外发展(00688)：2)优质物管：绿城服务(02869)；3)优质商业：恒隆地产(00101)；4)代建龙头：绿城管理控股(09979)；5)中介龙头：贝壳-W(02423)、我爱我家（000560）(000560.SZ)。
风险提示
政策推动不及预期的风险、因城施策不及预期的风险、宏观经济不及预期的风险、资金到位不及预期的风险、房价大幅波动的风险牛小散。
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